Tải bản đầy đủ
1 Công ty CP Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh

1 Công ty CP Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh

Tải bản đầy đủ

Như vậy, P/B của BHS ở giai đoạn hiện tại là 1,52 lần và P/B của SBT hiện tại là
2,4 lần. Tỷ lệ hoán đổi 1:1 là khó xảy ra do sự chênh lệch lớn về P/B của hai cổ phiếu.
SBT cũng có bước tăng trưởng đáng kể khi đi từ mức 25.000 đồng/ cổ phiếu (ngày
04/04/2017) lên mức 28.000 đồng/cổ phiếu (ngày 3/5/2017) tương ứng mức tăng 12,5%
sau một tháng giao dịch, đặc biệt trong 3 phiên gần nhất. Lợi nhuận sau thuế của SBT
niên độ 2016-2017 tính từ 1/1 đến 31/3/2017 đạt hơn 83,4 tỷ đồng tăng trưởng hơn 80%
so với cùng kỳ năm trước.
Phiên giao dịch ngày 4/5, cổ phiếu này bất ngờ giảm 700 đồng từ mức giá 28.200
đồng (phiên ngày 3/5) xuống còn 27.500 đồng. Đến ngày 5/5, SBT tiếp tục lao dốc giảm
1.600 đồng (5,82%) xuống còn 25.900 đồng/cp.
Trước thời điểm cận kề sáp nhập với Mía Đường Biên Hoà (mã: BHS), giá cổ
phiếu SBT liên tục bứt phá, tăng mạnh từ mức 25.300 đồng/CP lên tới mức kỷ lục 41.600
đồng/CP ngày 3/8/2017. Tức thị giá cổ phiếu này đã “bốc hơi” tới 25,2% so với mức đinh
ngắn hạn. Khối lượng giao dịch khớp lệnh và thoả thuận lên tới 4-5 triệu cổ phiếu mỗi
phiên.
Thế nhưng, sau khi lập đinh, SBT bất ngờ “đổ đèo” lao dốc mấy phiên gần đây,
nhất là giảm sàn hai phiên liên tục hôm 7 và 8/8 vừa qua xuống còn 31.500 đồng/CP
phiên sáng nay 9/8.

Diễn biến giao dịch SBT 3 tháng qua

14

3.1.2

Sau thời điểm công bố thông tin M&A

Sau sáp nhập, vốn điều lệ của SBT sẽ tăng từ 2.532 tỷ lên 5.570 tỷ đồng, tương
đương với tổng số cổ phần lưu hành là 557 triệu cổ phiếu. Cổ phiếu SBT phát hành để
hoán đổi sẽ không bị điều chinh giá tại ngày thực hiện hoán đổi.
Chốt phiên giao dịch ngày 17/7, cổ phiếu SBT đang được giao dịch tại mức giá
38.800 đồng/cổ phiếu. Giả sử cổ phiếu SBT vẫn duy trì mức giá này đến khi hoàn tất
chuyển đổi và niêm yết bổ sung, Công ty mía đường của gia đình ông Đặng Văn Thành
được định giá lên đến 21.600, tương đương 950 triệu USD.

Theo kế hoạch, SBT sẽ có doanh số hợp nhất ước tính 8.353 tỷ đồng và thu về 540
tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cho niên độ tài chính 2017-2018. Theo đó, Với số cổ phiếu
tính bình quân trong kỳ là 481 triệu cổ phiếu, EPS của SBT khi đó là 1.122 đồng, tăng
8% so với trước sáp nhập.

Có thể nói, ‘game’ sáp nhập giữa SBT và BHS đã làm hài lòng các nhà đầu tư rất
nhiều nhà trong năm nay. Chưa đầy 3 tháng cổ phiếu SBT đã tăng giá gần 60%, trong khi
cổ phiếu BHS cũng đã tăng gần gấp đôi kể từ thời điểm thông tin sáp nhập được hé lộ.
15

Đến nay, khoảng cách giá của BHS và SBT vẫn chưa được rút ngắn, dù tỷ lệ hoán
đổi gần bằng nhau nhưng chênh lệch đến gần 13.000 đồng/cổ phiếu. Điều đó khiến các
nhà đầu tư băn khoăn trước 2 lựa chọn. Một là bán chốt lời cổ phiếu BHS trước ngày hủy
niêm yết. Hai là nắm giữ đến ngày được giao dịch. Đâu là lựa chọn tốt nhất?
Vấn đề quyết định ở chỗ, liệu sau hơn 4 tháng nữa, giá cổ phiếu SBT trên sàn ra
sao? Điều đó cũng tùy thuộc rất lớn vào hành động của các nhà đầu tư cá nhân. Bởi cổ
đông cá nhân đang nắm giữ một lượng cổ phần lớn trong cơ cấu cổ đông của cả BHS lẫn
SBT hiện tại.
3.2 Công ty Đường Biên Hòa
3.2.1

Trước thời điểm công bố thông tin M&A

Kết thúc phiên giao dịch 3/8/2016, sau 7 tháng đầu năm cổ phiếu BHS giảm về giá
đáy tháng 1/2016 tương đương với VNindex 520 điểm. Trong suốt 7 tháng tăng trưởng
của VNIndex cổ phiếu BHS gần như không tăng, chủ yếu giao dịch đi ngang và khi thị
trường giảm mạnh thì lại giảm nhanh hơn thị trường.
BHS có các chi số tài chính được xem là tốt, giá trị sổ sách cao, là công ty có
thương hiệu trong ngành mía đường ở Việt Nam, giá cổ phiếu chưa tăng trưởng so với
các cổ phiếu mía đường khác trong xu hướng khá thuận lợi cho cổ phiếu mía đường trong
7 tháng đầu năm như: giá đường thế giới tăng, thị trường chứng khoán tăng trưởng tốt, cổ
phiếu cùng ngành tăng,
Cách giao dịch của BHS cũng rất lạ, giá cổ phiếu đi ngang rất lâu, đẩy lên bất ngờ
chi 1,2 phiên và bị bán mạnh ngay sau đó, tạo “cú lừa” cho giới phân tích kỹ thuật, đặc
biệt là phiên giao dịch 12/7/2016, BHS bị đẩy vượt 20.000 đồng/cổ phiếu, tại phiên giao
dịch này nhiều nhà đầu tư theo trường phái phân tích kỹ thuật đã tham gia. Tuy nhiên đây
là điểm mùa sai lầm nhất đối với BHS và giới phân tích kỹ thuật.

Đầu tháng 8/2016 CTCP Đường Biên Hòa (HOSE: BHS) vừa công bố họp
ĐHĐCĐ bất thường niên độ 2016/2017 thông qua việc chào bán cổ phiếu cho cổ đông
hiện hữu để thực hiện tăng vốn điều lệ. Mục đích: Tăng vốn điều lệ để nâng cao năng lực
16

tài chính, nâng cao hình ảnh và qui mô công ty, đồng thời tái cơ cấu lại nguồn vốn hiện
nay nhằm thu hút được nhiều khách hàng, đối tác lớn trong và ngoài nước, cũng như tăng
cường năng lực cạnh tranh của công ty. Tỷ lệ thực hiện: 30% (cổ đông sở hữu 100 cổ
phiếu vào ngày chốt danh sách hưởng quyền sẽ được nhận 30 cổ phiếu mới). Tổng số
lượng cổ phiếu dự kiến phát hành thêm: 38.853.359 cổ phiếu.

Nhìn vào biểu đồ thấy được xu hướng của giá cổ phiếu giảm, vào thời điểm cuối
năm 2016 mức giá đóng cửa của cổ phiếu BHS là 14200 đồng (30/12/2016)
BHS đăng ký 2% cổ phần SBT của công ty mẹ, thời gian giao dịch là 1 tháng kể từ ngày
17/12/2016 đến 15/1/2017. Đây được coi là một bước chuẩn bị sáp nhập trong tương lai –
Công ty Cổ phần đường Biên Hòa đá đăng ký bán 5,009,575 cổ phiếu Công ty Cổ phần
mía đường Thành Thành Công Tây Ninh.

Đầu năm 2017, BHS tăng trần trong ngày giao dịch không hưởng quyền phát hành
cổ phiếu thưởng - tỷ lệ phát hành cổ phiếu thưởng là 30%. Đây là động thái trong kế
hoạch tăng vốn trong đó BHS cũng phát hành thêm 129.511.198 cổ phiếu với ti lệ 1:1 tại
mức giá 10,000đ/ cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu. Như vậy tổng số cổ phiếu phát hành
mới là 168.364.557 cổ phiếu; tăng số lượng cổ phiếu lưu hành 2.3 lần lên 297.875.755 cổ
phiếu.
Tại thời điểm này, thị trường vẫn kỳ vọng nhiều vào việc sáp nhập giữa SBT &
BHS – SBT đã trả cổ tức bằng cổ phiếu và phát hành cổ phiếu thưởng tổng cộng là
58.428.309 cổ phiếu; nâng số lượng cổ phiếu lưu hành thêm 30% lên
17